航空运输行业动态点评:客座率VS19差距缩窄;关注3Q利润

淡季缩减运力,但客座率与19 年同期差距普遍缩窄;短期关注3Q 盈利9 月民航进入淡季,航司运营数据普遍有所回落,A 股主要上市航司9 月(国航、东航、南航、春秋、吉祥,下同)整体供/需分别环比下降11.3%/14.5%,恢复程度回落至19 年同期102%/96%(8 月108%/100%),客座率76.7%,环比下降2.9pct,不过客座率与19 年同期相差幅度由8 月的6.3pct 缩窄至4.7pct。中秋国庆假期后,行业再次进入4Q 传统淡季,高频数据或进入空窗期,短期关注3Q23 航司盈利,在暑运旺季推动下或将取得突破,为板块带来催化。中长期我们认为供需结构改善叠加经济舱全票价改革逻辑不变,有望带动行业盈利中枢提升。推荐景气度持续向上的航空板块。

三大航在淡季缩减运力投入,整体供/需环比下降10.5%/13.7%,恢复至2019年同期101%/95%(8 月为106%/97%),客座率75.7%,环比下降2.8pct,不过客座率与19 年同期相差幅度由8 月的6.9pct 缩窄至5.1pct,从客座率恢复角度,三大航运营仍在改善。其中南航经营数据表现仍在三大航中领先,8 月客座率78.7%,环比下降2.2pct,相比19 年同期低3.0pct,国航和东航分别为74.2%和73.6%,分别环比下降2.4pct 和4.0pct,相比19 年同期分别低6.4pct 和6.2pct。

客座率春秋接近19 年同期,吉祥与19 年同期差距拉大春秋9 月运力缩减幅度较大,整体供/需环比下降19.3%/21.3%,恢复至2019年同期106%/106%(8 月为126%/124%),不过客座率较为坚挺为90.3%,环比下滑2.2pct,仅比19 年同期低0.2pct;其中国内线pct,不过国际线在淡季表现较弱,供/需为2019 年同期39%/34%,客座率76.8%,比19 年同期低11.4pct。吉祥9 月运力缩减幅度小于春秋,整体供/需环比下降16.5%/20.6%,恢复至2019 年同期116%/113%(8 月为130%/127%),不过客座率83.4%,环比下滑幅度高于春秋,达4.3pct,并且与19 年同期差距拉大(9 月为-2.2pct,8 月为-1.5pct)。

关注3Q23 航司利润;国际线时刻仍处恢复过程中往后展望,中秋国庆假期后,行业进入4Q 传统淡季,高频数据或将难以形成催化,不过3Q23 航司有望在暑运的推动下录得盈利突破,有望提升板块关注度。3Q23 A 股主要上市航司供/需分别恢复至19 年同期105%/99%(2Q23 为99%/89%),客座率78.7%,环比2Q23 的74.6%大幅上升4.1pct,虽相比19 年同期仍低4.7pct,但较高的票价水平有望充分展现其盈利弹性。

同时23 冬春航季时刻计划表于10 月13 日公布,内航客运航班每周12.04万班,相比19 同期增长17%,其中国内线部分时刻转回国际,同比下降1.1%,相比19 同期增长25%,国际线%。

风险提示:需求恢复不及预期,经济低迷,国际贸易与摩擦,市场竞争加剧,油汇波动,高铁提速,安全事故,补贴下滑超预期。